阿裡巴巴的股票該不該買？－文婉的超值清單

阿裡巴巴的股票該不該買？

阿裡巴巴良好的業績以及潛力意味著投資者可能將不得不花更多錢才能買到該股。Bernstein & Co.分析師柯基納(Carlos Kirjner)表示，阿裡巴巴的估值可能高達2,500億美元。這大致相當於該公司去年利潤的70倍。谷歌當前的市值為去年利潤的30倍左右。

網易財經5月7日訊據華爾街日報報道,阿裡巴巴集團(Alibaba Group Holding Ltd.)周二披露瞭外界期待已久的首次公開募股(IPO)計劃，這有望成為全球最大規模的IPO。眼下投資者必須作出決定，是否購買這隻股票。

購買阿裡巴巴的股票將代價不菲。分析師們表示，阿裡巴巴的估值可能在1,500億-2,500億美元之間。如果是1,500億美元，將與Facebook的市值相當。如果是2,500億美元，將與沃爾瑪連鎖公司(Wal-Mart )市值持平。

但是考慮到阿裡巴巴的規模、盈利能力和增長前景，這或許仍是一筆不錯的投資。阿裡巴巴目前是全球最大的網上市場，每年的活躍用戶達到2.31億。2013年該公司旗下購物網站的商品交易額大約為2,480億美元。據Forrester Research，這比亞馬遜公司(Amazon.com Inc.)和eBay Inc.去年的交易總額還高出瞭三分之一。

簡而言之，投資阿裡巴巴就是在押註中國以及中國持續快速的經濟增長。據CLSA Research，阿裡巴巴是中國電子商務市場中的龍頭老大，去年的市場占有率大約80%。該公司旗下最大的購物網站淘寶網(Taobao)是一個大市場，任何人都可以在上面開店，該網站有800萬傢商戶，商品數量高達數億件。該公司旗下的天貓(Tmall)則是一個高端購物網站，提供蘋果公司(Apple Inc )、耐克(Nike Inc )和Gap Inc.等知名公司的商品。

阿裡巴巴的收入來源是向商戶收取傭金和宣傳廣告費。去年該公司營收增長62%，至80億美元。這一規模與Facebook基本相當，不過阿裡巴巴的增長速度更快。Facebook去年營收增長55%。

阿裡巴巴支出規模相對較小，因為與eBay一樣，阿裡巴巴隻提供市場平臺，自身不建立庫存。因此，每獲得一美元營收，其中50美分可以成為阿裡巴巴的營運利潤。相比之下，Facebook和谷歌(GoogleGOOGL-2.38%)的營運利潤率分別為37%和28%，對大型美國企業而言，兩者的營運利潤率已經算相當高的水平。

而且，阿裡巴巴的營運利潤率還電動床在一直上升，相比於2011年的20%已提高超過一倍。這種每多增加1美元收入所獲得的利潤較高的情況顯示出，阿裡巴巴正得益於其在中國網絡購物領域的主導地位。

此外，阿裡巴巴似乎還擁有非凡的增長潛力，電動床這為投資者買入該股提供瞭依據。中國經濟增速是美國的三倍。中國上網人口比例還隻有46%，而美國為82%。中國人的零售選擇也較少，這促使許多人網上購物。

阿裡巴巴良好的業績以及潛力意味著投資者可能將不得不花更多錢才能買到該股。Bernstein Co.分析師柯基納(Carlos Kirjner)表示，阿裡巴巴的估值可能高達2,500億美元。這大致相當於該公司去年利潤的70倍。谷歌當前的市值為去年利潤的30倍左右。

更關註未來利潤的投資者可能要做一下算術：即使一直到2015年阿裡巴巴的收入都保持45%的年增長率，利潤率提升五分之一，柯基納的估值也接近2015年利潤的30倍。相比之下，標準普爾500指數成份股估值與2015年預期收益之比約為14倍。

很多美國投資者將持有阿裡巴巴股份，並不是通過直接投資，而是通過可能參股阿裡巴巴的共同基金。雅虎公司(Yahoo! Inc.YHOO-1.14%)的股東已然持有阿裡巴巴股份，因為雅虎公司持有阿裡巴巴24%的股份，不過它將在阿裡巴巴IPO之際降低持股比例。

目前也存在一些預警信號。由於意志堅決的競爭對手緊追不舍，阿裡巴巴的發展動能可能減弱。中國第二大電子商務公司、主營消費電子產品的京東(JD.com Inc.)受到一些中國中產階級的青睞，因其配送迅速，就像美國市場的亞馬遜。阿裡巴巴的盈利能力遠遠好於京東，因為它自身沒有庫存，而且與外部配送服務合作。但如果京東進一步投資改善消費者服務，就可能令阿裡巴巴承壓。

另一個更大的威脅來自中國社交網絡巨頭騰訊控股有限公司(Tencent Holdings Ltd., 簡稱：騰訊控股HK:0700-0.57%)，它是十分流行的微信(WeChat)通信工具的所有者。騰訊控股正在通過微信和網上支付平臺財付通(Tenpay)擴張電子商務業務，財付通與阿裡巴巴的支付寶(Alipay)相互競爭。

這一組合令騰訊成為智能手機的一大威脅。研究咨詢機構上海睿析科技(RedTech Advisors)今年1月份對台灣電動床工廠商戶進行的一次調查顯示，阿裡巴巴將近三分之一的商戶已經在微信開店，微信正在提供免傭金交易，想用這種方式把商戶拉過來。今年3月份，騰訊同意收購京東15%的股權。阿裡巴巴的淘寶應用程序在智能手機上非常流行，但阿裡巴巴的即時通訊應用則大大落後於微信。

RedTech的調查還表明，阿裡巴巴廣告收費太高讓商戶們抱怨不已。這有可能打擊阿裡巴巴提高廣告費用及利潤率的能力。

另一個問題是阿裡巴巴的公司治理。阿裡巴巴選擇在紐約上市，原因之一是香港的監管規則是其保留合夥人結構的一大障礙。在這種結構下，阿裡巴巴的創始人馬雲和一些高管可以提名半數以上的董事會成員，盡管這些合夥人的股權加在一起隻占總股權的10%左右。

2011年，阿裡巴巴把支付寶的所有權轉移到瞭馬雲控制的一個外部公司。這一舉動打擊瞭雅虎的股價，雅虎聲稱不知道這一舉動。雅虎擁有阿裡巴巴24%的股權。最終，阿裡巴巴和雅虎通過簽署協議限制雅虎享受支付寶增值利益的方式解決瞭分歧。知情人士說，阿裡巴巴和支付寶正在進行磋商，想讓阿裡巴巴重新直接擁有支付寶。

與此同時，人們對這一切背後的推動力量——中國的經濟奇跡也存有疑慮，有批評人士說，一直以來增長都是靠投資泡沫來維持的，而這個泡沫可能會破裂。